Luego de un significativo aumento del 94% en el precio del Brent durante el primer trimestre, la disminución de tensiones en Medio Oriente ha llevado a los precios de la energía a estabilizarse en una nueva franja de entre u$s 70 y u$s 75 por barril.
Este es el contexto en el que las compañías petroleras deben decidir. Con la corrección de precios provocado por el conflicto, las empresas están reevaluando costos, rendimientos y plazos de inversión para analizar cómo esta baja afecta sus planes de expansión en Vaca Muerta.
La relevancia de esta cuestión radica en que el desarrollo del shale ha transformado la relación de Argentina con el mercado energético. Antes, la disminución del petróleo aliviaba los costos de importación, pero también desalentaba las inversiones en nuevos pozos.
En la actualidad, la dinámica ha cambiado. Debido al crecimiento sostenido de la producción energética, este sector ha pasado de ser un gran demandante de divisas a convertirse en un importante generador de ingresos para el país.
Las cifras reflejan el alcance de esta transformación. Datos del Ministerio de Economía indican que solo en mayo la balanza energética registró un superávit histórico de u$s 1.543 millones, gracias a un aumento del 167,1% en las exportaciones del sector.
En el total de los primeros cinco meses del año, el complejo energético sumó u$s 5.402 millones, lo que representa casi la mitad del superávit comercial argentino. Esta evolución estructural explica por qué el debate ha pasado de centrarse exclusivamente en el precio del petróleo a consideraciones sobre el volumen de producción y exportación de Vaca Muerta.
El geocientista Ignacio Rovira, especialista en exploración y desarrollo de reservorios, comentó que la caída en el precio del petróleo debe analizarse en su contexto, dado que el impacto en Vaca Muerta es menos severo de lo que se podría pensar.
“Se lo compara con la caída de la pandemia, cuando no había producción. Hoy solo finalizó un conflicto que había elevado mucho el precio. Estás en un rango de precios de u$s 70-75. Eso no impacta en Vaca Muerta. Tienes proyectos clave, que están más avanzados y que pudieron reducir costos, situándolos entre u$s 35 y u$s 45. Ese precio de u$s 75 no te afecta; a lo sumo te hace reconsiderar algunos costos, pero la resiliencia está,” explicó.
Para el experto, es poco probable que el contexto actual impacte en la producción.
“Quizás los más afectados sean los proyectos que aún no se han desarrollado o que están en fase de desarrollo. Sin embargo, las inversiones en Vaca Muerta están orientadas a largo plazo y estas fluctuaciones no generan demasiadas preocupaciones si se mantiene una balanza comercial positiva,” agregó.
Asimismo, Juan José Carbajales, director de la consultora Paspartú y especialista en minería y energía, coincidió en que el panorama sigue siendo favorable para el shale argentino.
“Las inversiones en Vaca Muerta cuentan con un amplio margen y el régimen de incentivos también favorece la inversión. Es complicado para los yacimientos convencionales, pero no para Vaca Muerta,” resumió.
La distinción entre ambos segmentos es notable. Mientras los campos convencionales poseen estructuras de costos más rígidas y menor productividad por pozo, los desarrollos no convencionales más maduros lograron reducir significativamente sus costos operativos en los últimos años, permitiéndoles manejar mejor las variaciones del mercado internacional.
Un reciente informe técnico de la consultora Aleph Energy abordó la cuestión de hasta dónde puede descender el precio del petróleo antes de afectar la rentabilidad de Vaca Muerta. El estudio estableció el valor mínimo que debe alcanzar el barril de Brent para que un pozo tipo genere una tasa interna de retorno del 15%, considerando diversos escenarios de infraestructura y beneficios fiscales.
“Los cálculos de Aleph muestran márgenes de rentabilidad entre u$s 48 y u$s 61 por barril, dependiendo del grado de madurez del proyecto, la infraestructura disponible y la aplicación del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI).”
Los bloques más desarrollados, como Loma Campana, incluso podrían soportar precios de Brent cerca de u$s 45 por barril sin perder rentabilidad.
Esta resiliencia se debe no solo a la calidad geológica del recurso, sino también a que las operadoras han recortado significativamente los costos de perforación, completación y logística, mientras que la expansión de oleoductos, plantas de tratamiento y capacidad de evacuación ha permitido mejorar la eficiencia operativa.
Adicionalmente, el RIGI optimiza las condiciones fiscales y cambiarias para proyectos de gran escala. Estos factores en conjunto hacen que gran parte de la industria sostenga que el precio actual del petróleo sigue por encima del umbral de rentabilidad para los principales desarrollos de Vaca Muerta.
Rovira sostuvo que, más allá de las fluctuaciones del mercado, el horizonte sigue siendo relativamente favorable.
“Esperamos una curva de lento ascenso que lleve el Brent a cerca de los u$s 80-85 por barril,” afirmó.
No obstante, el precio podría experimentar nuevos vaivenes. Aunque actualmente no es parte de los escenarios predominantes, un nuevo conflicto militar que vuelva a poner en riesgo el paso por el estrecho de Ormuz podría resultar en un aumento abrupto de los precios internacionales.
La estrategia de los grandes productores agrupados en la OPEP+ también impactará, ya que pueden optar por aumentar o limitar la oferta global para mantener determinados niveles de precios.
Finalmente, la recuperación de las reservas estratégicas de diferentes países será otro aspecto a observar, ya que muchas economías han utilizado parte de sus inventarios para amortiguar el impacto del conflicto y necesitarán reabastecerse, lo que podría agregar presión adicional a la demanda global en los próximos meses.
