La mejora también adquiere relevancia cuando se la compara con una perspectiva histórica. Los términos de intercambio actuales se encuentran casi 49% por encima del promedio registrado desde 1900 y superan en un 47% el máximo alcanzado en 2012, durante el último gran auge de las materias primas.
Los antecedentes más cercanos a los niveles actuales aparecen en 1909, durante la expansión del modelo agroexportador; en 1948, en el contexto de la posguerra; y en 1973, cuando la escasez internacional de granos y el primer shock petrolero impulsaron los precios de las materias primas. El máximo de 2012 también estuvo relacionado con una fuerte demanda internacional, especialmente proveniente de China.
Sin embargo, la composición del actual escenario presenta diferencias respecto del ciclo de comienzos de los 2000. La soja no registra los valores máximos de aquella etapa y, en cambio, ganaron peso la energía y la minería.
Durante 2026, el precio del petróleo llegó a aumentar hasta un 53% en medio de las tensiones en Medio Oriente. A esto se sumó el comportamiento favorable del cobre y otros minerales estratégicos, impulsados por la demanda vinculada con infraestructura y nuevas tecnologías. El oro, por su parte, continuó en niveles elevados debido, entre otros factores, a las compras realizadas por bancos centrales.
A la mejora de los precios internacionales se agregó un cambio en la estructura productiva argentina. La expansión de Vaca Muerta permitió incrementar las exportaciones de hidrocarburos y reducir la necesidad de importar energía. De esta manera, el fortalecimiento de las cuentas externas comenzó a depender no solo de las cotizaciones internacionales, sino también de un mayor volumen de bienes exportados.
Los datos del segundo trimestre reflejan esta combinación. Los precios de los productos exportados aumentaron 13,8%, mientras que los correspondientes a las importaciones subieron 8,2%. La diferencia entre ambas variaciones habría generado alrededor de 1.224 millones de dólares adicionales durante ese período.
El crecimiento de las exportaciones también se reflejó en el resultado comercial. Entre enero y julio, Argentina acumuló un superávit superior a los 16.000 millones de dólares, mientras que las exportaciones rondaron los 58.365 millones, con una expansión interanual del 22,9%.
El incremento no estuvo explicado únicamente por los precios. También hubo una expansión de las cantidades exportadas, especialmente de petróleo y litio, que contribuyeron de manera significativa al aumento. A esto se sumaron mayores ventas externas de carne, productos farmacéuticos, lácteos y pickups, además de una cosecha particularmente elevada.
La energía adquirió un papel cada vez más relevante en este proceso. Entre enero y julio, el sector acumuló un superávit de 6.853 millones de dólares, como consecuencia de un aumento interanual del 50% en sus exportaciones y de una menor necesidad de compras externas vinculada con el crecimiento de la producción local.
La expansión de las ventas de petróleo también introduce un cambio en la tradicional estacionalidad de las divisas argentinas, históricamente marcada por los ciclos de las exportaciones agropecuarias. El incremento de los hidrocarburos permite distribuir de manera más uniforme el ingreso de dólares a lo largo del año.
De todos modos, el resultado comercial no responde exclusivamente a una expansión de las exportaciones. También existe un componente relacionado con el comportamiento de las importaciones, que permanecen contenidas en un contexto de actividad moderada, particularmente en bienes de capital e insumos.
Uno de los interrogantes centrales es cuánto tiempo podrán sostenerse las actuales cotizaciones internacionales. Parte del escenario favorable responde a factores estructurales, como la demanda de minerales vinculada con la electrificación y las nuevas tecnologías. Pero otros elementos tienen un carácter más transitorio, entre ellos los conflictos geopolíticos y determinados problemas de abastecimiento.
Una eventual modificación de esas condiciones podría provocar cambios en los precios de las materias primas. Al mismo tiempo, la expansión de la capacidad exportadora argentina, particularmente en energía y minería, constituye un proceso diferente de esos factores coyunturales y podría mantenerse más allá de la evolución inmediata de las cotizaciones internacionales.
En este contexto también aparece el debate sobre el destino de los dólares adicionales. Entre las alternativas planteadas se encuentra el fortalecimiento de las reservas internacionales y la utilización de ese mayor flujo de divisas para reducir vulnerabilidades externas. También se plantea la necesidad de evitar que una abundancia transitoria de dólares genere una apreciación del peso que afecte la competitividad de otras actividades.
Otro de los riesgos discutidos es el de la denominada enfermedad holandesa, un fenómeno asociado al ingreso elevado de divisas provenientes de recursos naturales que puede provocar una apreciación de la moneda y dificultar el desempeño de sectores como la industria y las economías regionales.
En el caso argentino existen distintas interpretaciones sobre la magnitud de ese riesgo. Una de ellas advierte que una expansión muy fuerte de las exportaciones de energía y minería podría afectar la competitividad de actividades tradicionales. Otra considera que el peligro todavía es limitado debido a que el volumen de exportaciones argentinas se encuentra lejos del registrado por economías con una dependencia mucho mayor de los recursos naturales, como Australia o Chile.
El escenario actual, por lo tanto, combina precios internacionales favorables con un aumento de la oferta exportable argentina. La energía y la minería amplían el número de sectores capaces de generar divisas y reducen la dependencia histórica de los complejos agroexportadores.
La duración de este ciclo dependerá, en buena medida, de la evolución de los factores internacionales que impulsan los precios. Pero el desafío también pasa por transformar la mayor capacidad de generación de dólares en una mejora sostenida de las exportaciones, reservas, inversión y capacidad productiva antes de que cambien las condiciones externas.
