Al inicio de la actual administración, durante el cuarto trimestre de 2023, el monto registrado en la categoría de billetes y depósitos era de u$s255.184 millones. Para el primer trimestre de este año, esa cifra había trepado a u$s259.305 millones.
El incremento se produjo en un contexto de expansión del conjunto de los activos financieros. En el mismo período, estos pasaron de u$s441.239 millones a u$s499.098 millones. Por ese motivo, aunque el volumen de dólares y depósitos se encuentra entre los niveles más elevados de las últimas dos décadas, su participación sobre el total se redujo del 58% al 52%.
El INDEC tiene previsto difundir el 29 de septiembre los datos correspondientes al segundo trimestre de 2026. La expectativa es que la diferencia pueda haberse ampliado, aunque sobre estos registros también inciden factores estacionales.
Durante este año, además, las compras de dólares por parte del público aumentaron y promediaron unos u$s2.500 millones mensuales. Este comportamiento estuvo acompañado por una mayor oferta de divisas vinculada con la liquidación de la cosecha.
La evolución del denominado dólar “colchón” no fue lineal desde el comienzo de la gestión. En el tercer trimestre de 2024, el stock había descendido hasta los u$s244.660 millones, unos u$s10.524 millones menos que el nivel registrado al inicio del mandato. Esa baja se produjo en un contexto en el que el blanqueo había incorporado cerca de u$s20.000 millones.
A partir de ese momento, el monto comenzó a recuperarse. En el tercer trimestre de 2025, la categoría Otras inversiones, monedas y billetes alcanzó los u$s256.332 millones y avanzó hasta los u$s259.996 millones durante el cuarto trimestre. Ese último registro fue el más elevado desde 2006, según las estadísticas del INDEC.
Si se toma como referencia el mínimo alcanzado en el tercer trimestre de 2024 y se lo compara con el primer trimestre de 2026, el stock se incrementó en aproximadamente u$s14.645 millones.
La evolución también debe analizarse teniendo en cuenta el régimen cambiario vigente durante cada período. Mientras que durante las administraciones de Alberto Fernández y parte de la gestión de Mauricio Macri existieron restricciones para la adquisición de dólares, bajo el Gobierno de Milei las compras de divisas por parte del público no tienen ese límite.
En este escenario, el impacto del blanqueo realizado en 2024 aparece como uno de los factores relevantes para explicar la evolución de los fondos mantenidos fuera del sistema. Hacia adelante, en el Gobierno consideran que la Ley de Inocencia Fiscal II podría generar un efecto similar, aunque de menor magnitud.
Entre los analistas consultados en el material, se plantea que la posibilidad de que esos dólares regresen al circuito financiero o sean volcados a inversiones dependerá no solo de las modificaciones tributarias, sino también de la percepción sobre el rumbo económico y político.
Uno de ellos consideró que la nueva legislación representa una flexibilización y una mejora, aunque señaló que todavía existe incertidumbre respecto de la dirección que tomará el modelo económico y sobre la disposición de los inversores a movilizar sus capitales durante este año.
Otro análisis destacó que las estadísticas recientes del Banco Central muestran un incremento en las compras de dólares, lo que reflejaría una preferencia del público por adquirir divisas antes que desprenderse de sus ahorros. También se señaló que las experiencias negativas del pasado pueden influir en la decisión de mantener esos fondos fuera del sistema.
A su vez, otro especialista en materia tributaria planteó que la capacidad de la Ley de Inocencia Fiscal para atraer dólares dependerá de factores que exceden el aspecto impositivo, entre ellos el resultado de las próximas elecciones y la evolución de la inflación. Según su evaluación, los cambios incorporados a la legislación original otorgaron mayor seguridad al esquema, aunque la conveniencia de cada alternativa debe analizarse de manera particular.
