El comportamiento de los inversores se produjo en un contexto de debate sobre el papel del oro como activo de refugio, marcado por las tensiones geopolíticas y el aumento de las tasas de interés internacionales, especialmente las reales. Aunque el precio del metal perdió terreno durante las últimas semanas, las compras de los fondos cotizados continuaron.
Las reservas mundiales de oro en ETF aumentaron en 67 toneladas durante septiembre y llegaron a un récord de 4.256 toneladas. Sin embargo, el valor total de los activos bajo gestión disminuyó un 7% respecto de agosto, hasta ubicarse en US$ 574.000 millones, como consecuencia de la caída de los precios.
Durante septiembre, la cotización del oro pasó de niveles cercanos a los US$ 4.400 por onza a cerrar por debajo de los US$ 4.200. El descenso había comenzado el 20 de agosto, cuando el metal se negociaba en torno a los US$ 4.700 por onza.
Por regiones, los fondos que cotizan en el Reino Unido registraron el mejor trimestre de su historia y superaron por un margen estrecho a los fondos chinos como principal fuente nacional de entradas de capital acumuladas en lo que va del año.
En otras regiones, los ETF de oro recibieron US$ 104 millones durante septiembre, con lo que las entradas del tercer trimestre alcanzaron un récord de US$ 476 millones. Los fondos australianos concentraron prácticamente todas las compras mensuales, con US$ 106 millones, y compensaron las salidas moderadas registradas en Sudáfrica. De esta manera, la región acumuló tres meses consecutivos de ingresos de capital.
En paralelo, el volumen de operaciones del mercado mundial del oro se mantuvo relativamente estable durante septiembre, con una caída mensual del 2% y un promedio diario de US$ 423.000 millones. La actividad presentó diferencias según el segmento: las operaciones extrabursátiles crecieron un 1%, hasta US$ 229.000 millones diarios, mientras que las transacciones de la Asociación del Mercado de Lingotes de Londres también aumentaron un 1%, hasta US$ 200.000 millones por día.
En las bolsas, el volumen negociado cayó un 4% respecto de agosto y se ubicó en US$ 187.000 millones diarios. El retroceso estuvo impulsado principalmente por una disminución del 11% en la actividad de la Bolsa de Futuros de Shanghái, mientras que las operaciones en COMEX descendieron un 1%.
El mercado de ETF de oro también registró una reducción en el volumen de negociación. Durante septiembre, el promedio diario cayó un 19%, hasta US$ 7.000 millones, con descensos en todas las regiones.
En cuanto al posicionamiento de los inversores, las posiciones largas netas totales en COMEX disminuyeron un 13% durante el mes, equivalente a 100 toneladas, y finalizaron septiembre en 654 toneladas. Dentro de ese total, las posiciones largas netas de los fondos de dinero administrado retrocedieron 84 toneladas, hasta 387 toneladas. Otros participantes que presentan información ante la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos redujeron sus posiciones en otras 16 toneladas, hasta 267 toneladas.
El interés abierto neto en opciones de oro de COMEX también retrocedió y volvió a niveles observados a comienzos de agosto. No obstante, permaneció muy por encima de los registros correspondientes al momento en que el metal alcanzó su máximo histórico en enero.
Por último, las posiciones de diferenciales registraron una caída pronunciada en septiembre, con una reducción de 156 toneladas que revirtió el mayor incremento observado durante agosto. El descenso se concentró casi por completo en otros activos declarables.
Según los operadores, este movimiento refleja una reducción importante de las posiciones compensatorias en contratos de futuros, aunque sus consecuencias sobre la cotización del oro al contado son menos claras.
Así, septiembre mostró una dinámica divergente en el mercado: mientras el precio del oro retrocedió y disminuyeron los volúmenes de negociación, los ETF continuaron recibiendo capital y ampliaron sus reservas físicas hasta alcanzar un máximo histórico.
