Entre los agentes de Bolsa comenzó a analizarse la posibilidad de presentar un planteo formal ante el organismo regulador para solicitar modificaciones a la normativa. Por el momento no existe una definición sobre el camino que seguirá el sector, aunque se evalúa elaborar un informe que detalle los efectos de la medida y las consecuencias que podría generar sobre la operatoria habitual.
Uno de los puntos centrales del debate es el denominado endoso múltiple, mecanismo que permitía que los cheques circularan hasta llegar a una sociedad de bolsa y que, según explican desde el sector, posibilitaba evitar el impacto del impuesto al cheque del 1,2% en determinadas operaciones.
La modalidad también era utilizada para ingresar fondos a las Alycs mediante cheques electrónicos y posteriormente retirar el dinero bajo el mismo esquema. Desde el sector sostienen que las operaciones quedaban registradas y que, cuando correspondía, se solicitaba documentación vinculada con el origen de los fondos y la liquidación de las operaciones realizadas.
Entre las alternativas que comenzaron a discutirse aparece la posibilidad de conservar la recepción de cheques para fondear las cuentas de las Alycs, pero establecer que la salida de esos recursos se efectúe únicamente mediante transferencias. El objetivo sería mantener parte de la operatoria utilizada por las empresas y, al mismo tiempo, impedir que el mecanismo pueda utilizarse para evitar el pago del impuesto.
La discusión tiene además una dimensión fiscal. Desde el ámbito económico del Gobierno cuestionaron las prácticas que, según su interpretación, terminaron utilizando las exenciones previstas para el mercado de capitales con el objetivo de trasladar operaciones de tesorería de empresas hacia las sociedades de bolsa y reducir el costo tributario.
El planteo oficial también apunta a que algunas de estas alternativas eran promocionadas para empresas que buscaban administrar sus cobranzas y pagos mediante las Alycs. La situación cobró mayor relevancia en un contexto en el que, según la visión expresada desde el Gobierno, la falta de oportunidades comerciales y la ausencia de una brecha cambiaria habían reducido otros incentivos para la actividad bursátil.
El mecanismo anterior permitía, por ejemplo, que una empresa recibiera un cheque de un proveedor, lo endosara y lo utilizara para fondear una cuenta en una sociedad de bolsa. Los fondos podían colocarse durante un período breve en instrumentos de money market y posteriormente retirarse mediante otro cheque para afrontar pagos. De esta manera, la operatoria podía utilizarse para centralizar cobranzas y obligaciones de pago.
Ese funcionamiento también tenía efectos sobre la liquidez disponible en el mercado. La utilización de los fondos en money market podía incrementar la disponibilidad de pesos y, según los operadores, influir sobre la demanda de cauciones y sobre las tasas de ese segmento.
La discusión incluye además posibles operaciones de arbitraje con cheques de pago diferido. Ante un escenario de menores tasas, los operadores del mercado consideran que podrían generarse nuevas alternativas utilizando instrumentos con vencimiento futuro, como cheques y pagarés.
Las sociedades de bolsa sostienen que la prohibición tiene un impacto significativo sobre la actividad, especialmente en las operaciones realizadas por personas jurídicas. Para estos actores, la posibilidad de utilizar cheques y echeq formaba parte de la operatoria habitual de las empresas y de determinados participantes del mercado.
Con la nueva regulación, el ingreso y egreso de fondos de los clientes debe realizarse mediante transferencias bancarias. De esta manera, quedó excluida la posibilidad de que las Alycs reciban o entreguen cheques como parte de esas operaciones.
El cambio afecta particularmente a las operaciones de tesorería de pequeñas y medianas empresas y de sociedades de garantía recíproca, según plantean desde el sector. Los agentes de Bolsa también advierten que la nueva modalidad podría concentrar una mayor parte de ese negocio en los bancos, que pasarían a tener un papel central en la administración de esos movimientos de fondos.
Mientras la CNV mantiene el nuevo esquema, los operadores analizan si formularán un reclamo formal y qué modificaciones podrían solicitar. Entre las alternativas en discusión aparece la posibilidad de recuperar parte de la operatoria anterior bajo mecanismos que permitan mantener la utilización de cheques sin reproducir las prácticas que generaban el conflicto fiscal.
